高端车行业需求展望报告.docx

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高端车行业需求展望报告

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2017年3月

正文目录

1以史为鉴，高端车需求走出低谷4

1.1从行业层面分析：

高端车需求有望错峰复苏4

1.2从ABB分析：

预计17年高端车需求复苏明显5

1.3历年ABB增速与行业平均增速比较：

高端车需求走出低谷7

1.4进口车需求触底回升8

2高端车平民化叠加消费新趋势，刺激需求向好11

2.1高端车消费群体正趋于年轻化11

2.2高端车金融渗透率提升13

2.3消费升级：

换车需求刺激高端车需求15

2.4入门级产品增加，高端车部分“平民化”16

2.5高端车入门级价格重心下探19

3产品周期决定高端车企成长性20

4相关建议21

4.1国机汽车：

进口车批发业务回暖，未来有望拓展新的盈利增长点22

4.2继峰股份：

质地优良，盈利增长有望超越行业平均水平23

4.3上汽集团：

自主保持高增长，期待上汽大众持续放量23

4.4北京汽车：

旗下拥有北京奔驰和北京现代24

5主要风险25

图目录

图1：

1.6L以下乘用车VS1.6L以上乘用车增速比较5

图2：

1.6L以下乘用车VS2.5L以上乘用车增速比较5

图3：

1.6L以下乘用车VSABB增速比较（2009-2010）6

图4：

1.6L以下乘用车VSABB增速比较（2016）7

图5：

历年乘用车销量VS豪华车销量（万辆）8

图6：

历年乘用车增速VS豪华车销量增速8

图7：

进口汽车数量及增速9

图8：

进口汽车车金额及增速9

图9：

进口汽车月度同比增速10

图10：

进口汽车数量季度同比增速10

图11：

进口汽车库存系数11

图12：

进口车行业月度库存11

图13：

中国豪车用户人群平均年龄12

图14：

2015年中国各品牌豪车用户人群平均年龄13

图15：

各年龄群体贷款买车比例14

图16：

贷款购车渗透率15

图17：

首次购车价位选择16

图18：

二次购车价位选择16

图19：

奔驰车型销量比重比较17

图20：

奥迪车型销量比重比较18

图21：

宝马车型销量比重比较18

图22：

ABB入门级车型销量比较19

图23：

国产ABB销量及增速（2012-2016）21

图24：

ABB推新车或换代车型节奏比较21

图25：

高端车产业链投资标的22

2017年新年伊始，车市即呈现不同变化，以ABB为代表的豪华车销量增速除了奥迪因自身原因较低外，奔驰销量同比增长39.3%，宝马销量同比增长18.2%，其它豪车品牌凯迪拉克销量同比增长116%，捷豹路虎销量同比增长14%，豪华车整体增速远高于乘用车行业平均水平。

该现象是短暂的还是能持续？

本文中针对该问题进行了详细分析，另外，本文并不仅以ABB为代表的豪华车为研究对象，而是以高端车为对象进行分析，以豪华车和进口车为主的高端车市场需求有望在17年走出低谷，实现高于行业平均水平的增速。

1以史为鉴，高端车需求走出低谷

1.1从行业层面分析：

高端车需求有望错峰复苏

09年政策出台后，因对车价的敏感，受益政策的小排量车需求率先复苏，在09年2季度销量同比增速上升至50%以上，而同期1.6L以上乘用车销量仍是同比下滑，但到同年3季度开始，小排量车销量继续向上，1.6L排量以上乘用车销量实现同比增长，在同年8、9月同比增速达到50%以上，1.6L排量以上乘用车需求并未受益政策刺激，而其需求转好主要与当时经济好转有关，即09年乘用车行业实现高增长，一方面与政策刺激小排量车需求有关，另一方面也与经济企稳有关，是叠加因素导致乘用车需求向好。

15年10月出台小排量乘用车购置税优惠政策，15年4季度1.6L排量以下乘用车销量同比增长20%以上，同期1.6L排量以上乘用车销量同比增长低于10%；16年3季度1.6L排量以下乘用车销量同比增长51%，同期1.6L排量以上乘用车销量实现同比增长7%，即3季度受经济企稳，1.6L排量以上乘用车需求开始转好。

本文中我们继续细化分析，我们对比了09年政策出台后和15年10月小排量乘用车购置税优惠政策出台后，2.5L以上乘用车销量，发现2.5L以上乘用车销量实现增长也是在15年3季度，且2.5L以上乘用车销量增速高于1.6L排量以上乘用车销量整体增速；09年政策出台后的2010年，2.5L以上乘用车销量增速远高于1.6L排量以上乘用车销量整体增速及1.6L以下乘用车销量增速。

2.5L以上乘用车以中高端车为主，高端车需求复苏滞后，从2009年-2010年乘用车各车型复苏进度和幅度及2015年-2016年复苏进程比较，预计17年高端车有望明显复苏。

图1：

1.6L以下乘用车VS1.6L以上乘用车增速比较

图2：

1.6L以下乘用车VS2.5L以上乘用车增速比较

1.2从ABB分析：

预计17年高端车需求复苏明显

上文中，我们从行业角度分析了09年出台购置税政策后不同排量车型需求复苏的进程，在此我们从ABB角度进一步分析。

09年政府出台购置税政策后，1.6L以下小排量需求快速复苏，而ABB合计销量增速明显低于小排量车同比增速；但从2010年开始，ABB销量增速开始接近小排量车增速，从2010年2季度开始，ABB销量增速开始快于小排量车增速，即从ABB角度分析，豪华车在购置税政策出台和逐步退出阶段，其呈现错峰复苏的现象。

比较2015年4季度政府出台小排量车购置税优惠政策后，小排量车需求在2016年明显复苏，而ABB增速低于小排量车增速。

今年1月ABB除了奥迪因自身原因销量增速下降外，奔驰和宝马销量增速均远高于行业平均水平，ABB需求复苏已初现端倪。

图3：

1.6L以下乘用车VSABB增速比较（2009-2010）

图4：

1.6L以下乘用车VSABB增速比较（2016）

1.3历年ABB增速与行业平均增速比较：

高端车需求走出低谷

从历年比较，豪华车销量增速除了09年和15年销量增速低于乘用车行业平均水平外，其它年份均高于乘用车行业增速。

09年豪华车增速低于行业平均水平主要原因是，受08年金融危机影响，财富缩水导致豪华车需求减弱；15年豪华车增速低主要原因是作为在豪华车比重较高的奥迪在15年销量增速出现下滑，拖累了豪华车整体销量增速，另外，宝马未有新品推出，其销量增速也较低。

图5：

历年乘用车销量VS豪华车销量（万辆）

图6：

历年乘用车增速VS豪华车销量增速

1.4进口车需求触底回升

2006年以来，我国进口汽车数量呈持续增长的态势，2011年进口汽车数量突破100万辆，2014年达到了创纪录的142.6万辆。

随着进口车数量持续增长，市场开始出现供大于求情况。

2015年在高库存和需求放缓的双重压力下，进口汽车数量大幅下跌至107.8万辆，同比降幅达24.2%。

2016年进口车销量降幅大副收窄，同比下降3.4%。

从月度和季度数据比较，16年8月开始进口车销量出现反弹，同比增长26%，虽然9月销量出现反复，但从10月开始，持续一个季度进口车销量实现月度转正。

季度数据比较，从16年3季度开始，进口车销量开始止跌，4季度单季实现同比12.5%的增长。

经过近两年的调整周期，进口车市场开始触底回升。

图7：

进口汽车数量及增速

图8：

进口汽车车金额及增速

图9：

进口汽车月度同比增速

图10：

进口汽车数量季度同比增速

在经历了连续2年的调整之后，进口车经销商去库存的工作已经接近尾声，库存量已回落至4年来低点。

库存压力逐步减小及需求回暖的背景下，预计进口车需求走出谷底。

图11：

进口汽车库存系数

图12：

进口车行业月度库存

2高端车平民化叠加消费新趋势，刺激需求向好

2.1高端车消费群体正趋于年轻化

中国正成为全球豪华车品牌消费重地，而中国消费群体呈现出年轻化趋势。

2016年胡润研究院发布的《中国豪华车品牌特性研究白皮书》显示，中国豪华车车主更加年轻化，2015年平均年龄33岁，较上年33.5岁年轻了0.5岁，豪车购买者的平均年龄比美国小约10岁。

其中在中国豪车销量中占比达70%的德系三强ABB，消费者年轻化趋势更为明显，平均年龄不到32岁。

最受年轻消费者青睐的宝马，消费者平均年龄仅31岁。

我们认为国内消费高端车的人群年轻化主要原因：

消费高端车的群体以私营企业主、高收入的自由职业者、大型企业高管、中层负责人、高薪企业的白领组成，这个群体的总体特点是家境殷实或者从事高收入的行业。

而国内富豪人群正呈年轻化态势：

胡润财富报告2014显示，中国千万富豪达109万人，平均年龄38岁；亿万富豪达6.7万人，平均年龄39岁。

图13：

中国豪车用户人群平均年龄

图14：

2015年中国各品牌豪车用户人群平均年龄

表1：

各系列豪华车人群分布

2.2高端车金融渗透率提升

高端车需求的回暖与汽车金融信贷也有关，高端车品牌金融渗透率明显高于自主品牌和合资品牌。

据J.D.Power公布的数据，整个汽车市场中，贷款购车人群占购车者的整体比例越来越高，从2008年的5%上升至2015年的17%，且有望在2018年提升至34%。

国内通过贷款方式购买豪车的人群比例近几年快速增长，已经从2010年的11%增长到2015年的31%，且有望在2018年达到45%。

根据21世纪报系中国汽车金融实验室联合特恩斯新华信市场咨询（北京）有限公司调查结果显示，

在目前国内汽车金融渗透率只有20%左右的情况下，宝马汽车金融渗透率已超过33%，奥迪超过37%，沃尔沃也超过30%。

随着年轻一代消费观念的改变，车贷购车已成为一种时尚，贷款买豪车的现象则更为常见。

“80后”新一代消费主力军开始步入而立之年，他们正处于事业的上升期，添置或置换更高档次车型的意愿非常强烈，而他们对车贷的接受度更高。

各类车贷金融产品和服务的推出对于豪车消费市场的刺激作用也非常明显。

超长的贷款期限和较低的月供成为撬动消费转化的有力杠杆。

图15：

各年龄群体贷款买车比例

图16：

贷款购车渗透率

2.3消费升级：

换车需求刺激高端车需求

现阶段，国内越来越多的汽车消费人群已经步入更换第一辆车的阶段。

国内汽车消费进入更新换代时期，二次购车人群的比例逐渐攀升，同时购车品牌化、高端化日益凸显。

《南方都市报珠三角车市蓝皮书》调查报告显示：

（1）二次购车人群年龄更大，经济实力更强。

二次购车人群的主力在30-40岁，从二次购车车主的家庭年收入来看，总体收入水平要高于首购车主，家庭年收入“20万-30万元”占比最高，达31.4%；其次是“15万-20万元”和“30-40万元”，分别为24.8%和22.9%。

二购购车车主普遍经济压力较轻，收入的增加为购买第二辆车奠定资金基础。

（2）二次购车趋于高端化，超6成购车预算在20万元以上。

二次购车人群购买的首辆车中，有23.8%花费了5-10万元，38.1%花费了10-20万元，38%花费了20万元以上。

而在他们购买第二辆车时，购买5-10万元车型仅有1.9%，10-20万元的32.4%，20-30万元的47.6%，30万元以上的18.1%。

整体来看，二次购车价位比首辆车上升了一个档次。

汽车消费者在购买第一辆车时往往是刚性需求，会因为考虑资金而选择性价比较高的汽车。

而随着我国人均收入水平的持续提升，消费观念也随之不断更新，二次购车的消费者更加注重汽车的操控性能、油耗及维护成本，往往会选择性能偏高的中高端车型。

换车消费升级有望带动高端车需求持续增长。

图17：

首次购车价位选择

图18：

二次购车价位选择

2.4入门级