财务管理学第五版课后答案全.docx

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财务管理学第五版课后答案全

第二章

练习题

1.某公司需用一台设备,买价为９000元,可用8年。

如果租用,则每年年初需付租金15０0元。

假设利率8%。

要求：

试决定企业应租用还就是购买该设备。

解:

用先付年金现值计算公式计算8年租金得现值得:

      Ｖ0=　A×PVIＦＡｉ,n×（1+i）

         =1500×PVIFA8%,8×（1　+８%）

         　＝1500×5、74７×（1+8％）

         　＝93１０、14（元）

   因为设备租金得现值大于设备得买价,所以企业应该购买该设备。

２、某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目,总投资额为５000万元，假设银行借款利率为16%。

该工程当年建成投产。

解:

（１）查ＰVIFA表得:

PＶIＦA１６%,8=４、34４。

由ＰVAn=A·PVIFAi,n得:

 　A　=PVＡn／ＰVIFAi，n

               =1151、0１（万元）

          所以,每年应该还115１、０1万元。

     （２）由ＰVAn　＝Ａ·PＶIFAｉ,n得:

PVＩFAi,n=PＶAn/A

   ﻩ　　 则PVＩFA１６%,ｎ　=3、33３

查PＶＩFA表得：

ＰＶIFA16％，５＝3、２7４,PVＩFA1６%,6　=3、６85，利用插值法:

         年数        年金现值系数

        5              3、274

                ｎ              3、３33

                6              3、68５

          由以上计算，解得:

ｎ=５、14（年）

          　所以,需要5、14年才能还清贷款。

３、中原公司与南方公司股票得报酬率及其概率分布如表2－１8所示

解:

（1）计算两家公司得预期收益率:

中原公司 ＝K1P1　+Ｋ2P2+K３P3

                      　　　=40％×0、3０　+20%×０、５0　+　0%×0、20

                      　=　22%

          南方公司 =　K１P1＋Ｋ２P２+K3P3

＝60%×０、３0＋20%×0、５0+（-10%）×０、２0

                     　 =　２6%

ﻩ

（2）计算两家公司得标准差：

　　中原公司得标准差为：

　　南方公司得标准差为:

（3）计算两家公司得变异系数:

　中原公司得变异系数为:

　　CV＝14％／22%＝0、64

南方公司得变异系数为:

　　CV＝24、９8%／26％＝0、96

由于中原公司得变异系数更小，因此投资者应选择中原公司得股票进行投资。

4、众信公司准备用2000万元股票在股票市场进行投资，根据市场预测,可选择得股票收益率及概率分布如表

解:

股票A得预期收益率=0、14×０、２+0、08×0、5+0、06×0、3=８、6%

股票Ｂ得预期收益率=0、18×0、2+0、０8×0、5+0、01×０、3＝7、９%

股票C得预期收益率＝0、2０×0、２+0、１２×0、5－０、08×０、３＝7、6%

众信公司得预期收益＝万元

５、现有四种证券资料如下：

abｃd，1、5,１,0、4，2、5、

解:

根据资本资产定价模型:

得到四种证券得必要收益率为:

RA　=８%　+１、5×（1４%－8%）=１7%

　　ＲB=8%+1、０×（14%-8％）＝14％

　　RＣ=8%　+0、4×（１4%-８%）=10、４%

　　　　RＤ=　8%　＋2、5×（14%-8%）=23%

6．国库券得利息率为５%,市场证券组合得报酬率为13％

解:

（1）市场风险收益率　=Kｍ－RF＝13％－５％=　8%

（2）证券得必要收益率为:

　　　　　　＝　5％　+１、5×8%＝17%

（3）该投资计划得必要收益率为:

　　　　　　　　　　　　　　　　　　＝５%+０、8×8%=11、64％

　　　由于该投资得期望收益率１1%低于必要收益率,所以不应该进行投资。

（4）根据,得到:

β＝（１2、２%-５%）／8%＝0、9

7.某债券面值为１000元,票面年利率为12％,期限为5年,某公司要对这种债券进行投资

解:

债券得价值为:

　　=1000×１2%×PＶIFＡ15％,5　+　1０00×ＰVIF15%,８

　=１20×3、35２+1０00×0、４９7

　　　　　=　89９、24（元）

　所以,只有当债券得价格低于899、24元时,该债券才值得投资。

第３章

练习题

１、华威公司200８年有关资料如表3-10所示。

解:

（1）２008年初流动资产余额为:

流动资产=速动比率×流动负债＋存货

=0、8×6０00＋7200=１２０00（万元）

2008年末流动资产余额为:

流动资产=流动比率×流动负债=1、5×８000=1200０（万元）

流动资产平均余额＝（12０0０+120０0）/2=1２000（万元）

（2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额

=4×12000=４80０0（万元）

平均总资产=（1５００0+１700０）/2=1６000（万元）

总资产周转率=销售收入净额／平均总资产=４8０００/１６00０=3（次）

（３）销售净利率=净利润／销售收入净额=2880／４8000＝６%

净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=２8８0/（16０00／1、5）=２７％

或净资产收益率=６％×3×15=27%

２.某公司流动资产由速动资产与存货构成,年初存货为14５万元，年初应收账款为１２5万元。

、解:

（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额／年末流动比率=２7０/３=90（万元）

（2）年末速动资产余额＝年末速动比率×年末流动负债余额

=1、５×90=1３5（万元）

年末存货余额=年末流动资产余额－年末速动资产余额

＝2７0-１35=１３５（万元）

存货年平均余额=（１45+135）/2=140（万元）

（3）年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560（万元）

（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/２

＝（１25+135）/2=1３０（万元）

应收账款周转率=赊销净额／应收账款平均余额＝９６０/130=7、38（次）

应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（960/130）

=4８、７5（天）

3、某公司2008年度赊销收入净额为20００万元,销售成本为1600万元。

解:

（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2

=（２00+40０）/2＝30０（万元）

应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额

=20０0／300=6、6７（次）

应收账款平均收账期=36０/应收账款周转率

=３６０/（2０0０/3０0）＝54（天）

（2）存货平均余额=（年初存货余额＋年末存货余额）/2

=（２０0+600）/2=400（万元）

存货周转率=销货成本/存货平均余额＝１6０0/400=4（次）

存货周转天数＝３60／存货周转率=36０/4=90（天）

（３）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产

＝年末速动比率×年末流动负债-年末现金比率

×年末流动负债

=1２×年末流动负债-０、7×年末流动负债

=400（万元）

所以年末流动负债＝８０0（万元）

年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=１、２×8０0=960（万元）

（４）年末流动资产=年末速动资产+年末存货＝960＋600=１56０（万元）

年末流动比率＝年末流动资产/年末流动负债＝1560/800＝１、95

4、已知某公司２０08年会计报表得有关资料如表３－11所示。

解:

（1）有关指标计算如下:

1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4０00）×2

≈13、3３%

2）资产净利率=净利润/平均总资产=500／（8000＋10０00）×2≈5、5６%

３）销售净利率=净利润/营业收入净额=50０/2０00０=2、5％

4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000／（8000+１000０）×2

≈2、22（次）

5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9０００／3750=２、4

（2）净资产收益率=资产净利率×权益乘数

＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数

由此可以瞧出，要提高企业得净资产收益率要从销售、运营与资本结构三方面入手:

１）提高销售净利率,一般主要就是提高销售收入、减少各种费用等。

2）加快总资产周转率,结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产与非流动资产得比例就是否合理、有无闲置资金等。

3）　权益乘数反映得就是企业得财务杠杆情况,但单纯提高权益乘数会加大财务风险,所以应该尽量使企业得资本结构合理化。

第四章

练习题

1．三角公司２０Ｘ8年度资本实际平均额8０00万元,其中不合理平均额为400万元；预计20X9年度销售增长10％,资本周转速度加快5%。

要求：

试在资本需要额与销售收入存在稳定比例得前提下，预测20X9年度资本需要额。

答：

三角公司20X9年度资本需要额为（8000-400）×（1+10%）×（1－5%）=7942（万元）。

２.四海公司２0Ｘ９年需要追加外部筹资４９万元;公司敏感负债与销售收入得比例为18％,利润总额占销售收入得比率为８％,公司所得税率２5%,税后利润５0%留用于公司;20X8年公司销售收入15亿元,预计20X9年增长５％。

要求:

试测算四海公司20Ｘ9年:

（1）公司资产增加额;

（2）公司留用利润额。

答：

四海公司20X9年公司销售收入预计为15００00×（１+5％）=157500（万元）,比2０X8年增加了75０0万元。

四海公司20X9年预计敏感负债增加7５00×18%＝１3５0（万元）。

四海公司２0X９年税后利润为150000×8％×（1+5%）×（1-25％）＝９45０（万元），其中50％即472５万元留用于公司——此即第

（2）问答案。

四海公司20X９年公司资产增加额则为1350＋47２5＋49=61２4（万元）——此即第（１）问答案。

即：

四海公司２0X９年公司资产增加额为6１24万元;

四海公司20X9年公司留用利润额为47２5万元。

３.五湖公司20X4-20X8年A产品得产销数量与资本需要总额如下表:

年度

产销数量（件）

资本需要总额（万元）

　20Ｘ4

20X５

　　２0X6

　20Ｘ7

20X8

　1200

　　　　　1100

　　　　1０0０

　　13０0

　　14０0

10０0

　　　９50

　　９00

　１040

　　　　1１0０

预计2０X９年该产品得产销数量为1５60件。

要求:

试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系得条件下，测算该公司20X9年A产品：

（1）不变资本总额;

（2）单位可变资本额;

（3）资本需要总额。

答:

由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系,且有足够得历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。

整理出得回归分析表如下：

回归方程数据计算表

年度

产销量X（件）

资本需要总额Ｙ（万元）

XY

X2

２0X4

1　200

1000

12０0０00

14４0000

２０Ｘ5

1１０0

950

1　04５００0

1210０00

20X6

1000

900

90０　000

１　00００00

2０X７

130０

1　0４0

13520０0

１６90０00

20X8

140０

110０

１540　０00

1９６0000

ｎ=5

∑X=６000

∑Y＝49９０

∑XＹ=６０3700０

∑X２=７3０000０

然后计算不变资本总额与单位业务量所需要得可变资本额。

将上表得数据代入下列联立方程组

　∑Y＝ｎa+b∑X

　　∑XY＝a∑ｘ+b∑

有:

　　4990=5ａ+60０0ｂ

　６0３7　00０　=6000ａ＋　７30000０b

求得:

　a=4１0

　b=0、49

即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0、49万元。

３）确定资本需要总额预测模型。

将a=4１０（万元）,b=０、49（万元）代入,得到预测模型为:

Y=4１0　+０、49Ｘ

（4）计算资本需要总额。

将20X9年预计产销量156０件代入上式,经计算资本需要总额为：

410+０、49×1560=1174、4　（万元）

第五章

练习题

１.七星公司按年利率5%向银行借款100万元,期限3年。

答案:

（1）七星公司实际可用得借款额为:

（2）七星公司实际负担得年利率为:

２.八方公司公司拟发行面额10０0元,票面利率6％,５年期债券一批。

答案:

（１）如果市场利率为5%，低于票面利率,该债券属于溢价发行。

其发行价格可测算如下:

ﻭ　　

（2）如果市场利率为６％,与票面利率一致,该债券属于等价发行。

其发行价格可测算如下:

（３）如果市场利率为7%,高于票面利率,该债券属于折价发行。

其发行价格可测算如下:

ﻭ　

３．九牛公司采用融资租赁方式,于200６年１月1日从租赁公司租入设备一台。

答案:

（1）九牛公司该设备每年年末应支付得租金额为：

为了便于有计划地安排租金得支付,承租企业可编制租金摊销计划表如下：

租金摊销计划表　　单位:

元　　　　

日　　期

（年、月、日）

支付租金

（1）

应计租费

（2）=（4）×１０%

本金减少

（3）=

（1）-

（2）

应还本金

（4）

20０6、01、　01

20０6、12、31

2007、12、31

2008、12、31

２00９、1２、31

—

631１、14

63１1、14

６３11、14

63１1、１４

—

2００0

15６8、89

１０９４、66

5８1、01

—

43１1、1４

４742、２５

5216、4８

57３0、13

2０0００

15688、８6

10946、６1

57３0、13

0

合　　计

２5244、5６

52４4、56

2000０

—

表注:

含尾

第六章

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额100０元债券一批;预计发行总价格为５50元，发行费用率2%;公司所得税率33%。

要求:

试测算三通公司该债券得资本成本率。

答:

可按下列公式测算:

=１000*6%*（1－3３％）／55０*（1－2％）=7、４6%

２、四方公司拟发行优先股5０万股，发行总价150万元,预计年股利率８％,发行费用6万元。

要求：

试测算四方公司该优先股得资本成本率。

答:

可按下列公式测算:

其中:

=8%*150／５０＝０、2４

　　　＝（１5０－６）/５0=2、88

=0、24/2、８8＝8、33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股2０元,现准备增发8万份新股,预计发行费用率为5%,第一年每股股利1元,以后每年股利增长率为5%。

要求:

试测算五虎公司本次增发普通股得资本成本率。

参考答案:

可按下列公式测算:

=1／19+5%=10、2６%

４、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元,固定成本为３2０0万元,变动成本为６0％;资本总额为2００00万元，其中债务资本比例占40％,平均年利率8%。

要求：

试分别计算该公司得营业杠杆系数、财务杠杆系数与联合杠杆系数。

参考答案:

可按下列公式测算：

DOL=1+Ｆ／ＥBIT=1+320０／８000=1、4

DＦＬ=80０0/（8０0０-２000０*40%*8％）=1、０9

DCL=1、4*1、09=１、53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本500０万元,现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表:

筹资方式

筹资方案甲

筹资方案乙

筹资额（万元）

个别资本成本率（%）

筹资额（万元）

个别资本成本率（%）

长期借款

公司债券

普通股

800

1200

30０0

　7、0

　　８、５

　14、0

11０0

40０

３5０0

　　7、5

　　８、０

　　14、0

合计

５00０

　—

５00０

　　—

要求:

试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案得综合资本成本率,并据以比较选择筹资方案。

参考答案：

（1）计算筹资方案甲得综合资本成本率:

第一步,计算各种长期资本得比例:

长期借款资本比例=8０0／5000＝0、１6或16％　　　　　　　　　　　　

　　公司债券资本比例＝1２00/5０00=０、24或24%

　　　普通股资本比例　=３000/500０=0、6或60%

第二步,测算综合资本成本率:

Ｋw=7%*0、１6＋8、5%＊0、24+14%*0、6＝11、56％

（２）计算筹资方案乙得综合资本成本率：

第一步,计算各种长期资本得比例:

长期借款资本比例＝1１0０/5０0０=0、２２或22%　　　　　　　　　　　

　　公司债券资本比例＝４00/５００0=0、08或8%

　　　　普通股资本比例　=3５0０/500０=0、7或70%

第二步,测算综合资本成本率:

Kw=7、５％＊０、22+８%*0、08+14%*0、7=12、09％

由以上计算可知,甲、乙两个筹资方案得综合资本成本率分别为１1、５6%、12、０9%,可知，甲得综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资40０0万元，现有A、B、Ｃ三个追加筹资方案可供选择,有关资料经整理列示如下表:

筹资方式

筹资方案A

筹资方案Ｂ

筹资方案C

筹资额

（万元）

个别资本

成本率（%）

筹资额

（万元）

个别资本

成本率（%）

筹资额

（万元）

个别资本

成本率（%）

长期借款

公司债券

优先股

普通股

５00

15０0

１500

5０0

７

9

12

14

150０

500

500

１500

8

8

１2

１4

1０00

10００

１０0０

1000

7、5

8、２5

１２

14

合计

４０0０

—

4000

　—

　4０00

　—

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择得结果。

要求:

（1）试测算该公司Ａ、B、Ｃ三个追加筹资方案得边际资本成本率,并据以比较选择最优追加筹资方案；

（2）试计算确定该公司追加筹资后得资本结构，并计算其综合资本成本率。

参考答案:

根据第５题得计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业得资本结构。

（1）按Ａ方案进行筹资:

长期借款在追加筹资中所占比重==12、５％

公司债券在追加筹资中所占比重==３7、５%

优先股在追加筹资中所占比重==３7、5%

普通股在追加筹资中所占比重==12、5%

则方案Ａ得边际资本成本率=12、5%×7%＋３7、5%×９%+37、5%×12%＋12、５%×14%=１0、5％

按方案B进行筹资:

长期借款在追加筹资中所占比重＝＝３7、5％

公司债券在追加筹资中所占比重==12、5%

优先股在追加筹资中所占比重==１2、5%

普通股在追加筹资中所占比重==3７、５%

则方案B得边际资本成本率=37、5%×8％+12、5%×８％+12、5％×12%+３7、5%×14％＝10、７5％

按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重＝＝25%

公司债券在追加筹资中所占比重==25%

优先股在追加筹资中所占比重==25%

普通股在追加筹资中所占比重==25%

则方案Ｃ得边际资本成本率=２5%×7、５%+2５％×８、25%+2５%×1２％+25%×14%=１0、51%

经过计算可知按方案Ａ进行筹资其边际成本最低,因此七奇公司应选择Ａ方案做为最优追加筹资方案。

（２）在追加筹资后公司资本总额为:

5000+4000=900０万元

其中：

长期借款：

８00+500=１30０万元

　　公司债券:

12０0＋1５00＝２７00万元（其中个别资本成本为8、５%得１２0０万元,个别资本成本为9%得1５00万元）

　优先股:

1500万元

　　　普通　股:

３００0+５０0=350０万元

各项资金在新得资本结构中所占得比重为：

长期借款：

=14、44%

个别资本成本为８、５%得公司债券：

=１３、３3％

个别资本成本为9%得公司债券　:

=1６、67%

优先股:

=16、67%

普通股:

＝38、8９％

七奇公司得综合资本成本率为：

１４、４４％×7%+13、３３%×8、５％+16、67%×９%+16、6７%×１２%＋38、89%×14%=1１、09%

7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元,其中普通股６０00万元（240万股）,长期债务４０00万元,利率1０%。

假定公司所得税率为40％。

200６年公司预定将长期资本总额增至1、2亿元,需要追加筹资２00０万元。

现有两个追加筹资方案可供选择：

（1）发行公司债券,票面利率12%;（２）增发普通股8万份。

预计200６年息税前利润为2０00万元。

要求:

试测算该公司:

（1）两个追加方案下无差别点得息税前利润与无差别点得普通股每股收益;

（2）两个追加方案下20０6年普通股每股收益,并据以作出选择。

参考答案：

（1）设两个方案下得无差别点利润为:

发行公司债券情况下公司应负担得利息费用为:

4000×10%+20０0×12%＝640万元

增发普通股情况下公司应负担得利息费用为:

4００0×１0%=４00万元

=7840万元

无差别点下得每股收益为:

=１8元／股

（2）发行债券下公司得每股收益为:

=3、4元/股

　　　发行普通股下公司得每股收益为:

=3、87元／股

由于发行普通股条件下公司得每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加

投资方案。

8、九天公司得全部长期资本为股票资本（）,账面价值为1亿元。

公司认为目前得资本结构极不合理,打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。

公司预计年度息税前利润为３000万元,公司所得税率假定为40％。

经初步测算,九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下得贝塔系数（）、长期债券得年利率（）、股票得资本成本率（）以及无风险报酬率（）与市场平均报酬率（）如下表所示:

（万元）

（%）

（％）

（%）

（%