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互联网金融的发展研究以电商金融为例
互联网金融的发展研究—以电商金融为例
摘要：
随着互联网产业的快速发展，互联网对金融行业开始逐步渗透，涌现出众多的互联网金融模式，如以阿里小贷为代表的电商金融模式，以LendingClub为代表的人人贷模式，以Kickstarter为代表的众筹模式等。
本文选择对其中的电商金融模式进行细致研究。
本文总结国内外电商金融的发展历程，分析电商金融的四个关键要素，并从电商平台联结不同对象的角度，将电商金融分为中小微企业贷款和消费者信贷。
通过对信息产品生产函数进行分析，发现电商金融拥有比金融中介机构更多的原始信息和更高的信息技术水平，因此能生产更多的金融信息产品，有效减少金融信息的不对称性，增加客户透明度，将原来大量透明度低的客户纳入到金融服务中，扩大客户服务范围。
由于电商金融在生产信息产品方面的优势，本文认为电商金融有可能为新的金融中介机构，或是完成金融脱媒，成为新的金融市场。
本文分析了电商金融对电商平台、社会及货币政策的影响。
电商金融对小微企业利润存在明显的拉动效应，对电商平台商品零售总额有数十倍的推动作用。
电商金融能深入解决中小微企业贷款难题，和银行形成互补，但由于可放贷资金和跨地区放贷的政策限制，目前仅能服务小比例的用户，需要政府给以支持。
电商金融中余额宝类货币基金有着与活期存款类似的快速变现能力，通过分析货币层次体系，将余额宝纳入到货币乘数理论中，研究发现余额宝会使货币乘数变大。
最后，本文分析了电商金融等互联网金融模式面临的风险，参照美国对互联网金融的监管方式，结合中国实际情况，对我国对互联网金融的监管提出了一些建议。
关键词：
电商金融互联网金融货币乘数信息产品函数小微贷款
RESEARCHOFINTERNETFINANCE
-ACASESTUDYONE-COMMERCEFINANCE
Abstract:
WiththerapiddevelopmentoftheInternetindustry,theInternetisgraduallypenetratingthefinancialindustry.TherearealargenumberofInternetfinancemethods,suchasE-commercefinancemodel,representedbyAlibabaloans,peer-to-peerlendingmodel,representedbyLendingClub,crowdfunding,representedbyKickstarter,andsoon.Thisessayfocusesone-commercefinancemodel.
ThisessaystudiestheE-commerceFinanceindetailandanalyzesfourkeyelements.TheresearchdividesE-commerceFinanceintoconsumercreditandSMEloansaccordingtodifferentparticipatingsubjects.
Accordingtotheinformationproductsfunction,asE-commerceFinancehasahugeadvantageonrawinformationandtechnology,itcanmakemorefinancialinformationproducts,reducetheasymmetryoffinancialinformationandincreasecustomertransparency.Asaresult,itcangetmorecustomers.BecauseE-commercehaveadvantageintheproductionofinformationproducts,thisessayarguesthatE-commercecanbeanewfinancialintermediary,orcompletefinancialdisintermediationandbeanewfinancialmarket.
Inaddition,theessaydiscussesthatE-commercefinancehasgreateffectontheprofitofsmallandmicroenterprisesandretailsalesofgoodsontheE-commerceplatform.Duetothecurrentmonetarypolicy,thereareregionallimitationandfinancingrestrictionsfortheE-commercefinance,soitcanonlyserveasmallproportionofcustomers,andtheE-commercefinanceandtraditionalfinancehavefarmorecomplementationthancompetition.Becausemonetaryfund,suchasYuEBao,issimilarwithdemanddepositsinliquidity,theessayincludesitinthemoneymultipliertheoryandfindsthatthemoneymultipliereffectwillbecomelarger.
Atlast,thisessayanalyzestherisksthattheE-commercefinancefaces.WithreferencetotheInternetfinancialregulatorytheofUnitedStates,andincombinationwiththepracticalsituationofChina,thisessayputsforwardsomesuggestionsontheInternetfinanceforChina
KeyWords:
E-commercefinance,Internetfinance,moneymultiplier,informationproductfunction,SMEloan
目录
一、绪论……………………………………………………………………………………....1
（一）研究背景1
（二）研究目的4
（三）研究方法5
（四）研究框架6
二、文献综述…………………………………………………………………………………8
（一）金融学、经济学相关理论8
（二）互联网金融概述12
（三）电商金融的发展历程17
三、电商金融的发展历程及模式研究…………………………………………..20
（一）电商金融的发展背景及要素分析20
（二）电商金融模式分析23
（三）从信息产品生产角度研究电商金融.30
四、电商金融的影响研究………………………………………………………………36
（一）电商金融贷款建模分析36
（二）电商金融对小微企业贷款的影响41
（三）电商金融对货币乘数的影响47
五、电商金融等互联网金融模式的风险与监管………………………………53
（一）电商金融等互联网金融面临的风险53
（二）电商金融等互联网金融的监管政策及建议56
六、结论与展望…………………………………………………………………………….61
（一）成果总结61
（二）研究不足63
（三）下一步研究方向63
参考文献……………………………………………………………………………................65
一、绪论
（一）研究背景
随着互联网产业的快速发展，互联网对金融行业开始逐步渗透。
互联网行业、科技行业的领军人物纷纷对传统金融行业发起了挑战，比尔·盖茨曾经说过:
"21世纪传统的商业银行将会是一群灭绝的恐龙”。
马云在2008年也有过类似的表态，“我听过很多的银行讲，我们给中小型企业贷款，我听了5年了，但是有多少的银行真正脚踏实地的在做呢?
很少。
如果银行不改变，我们改变银行，我坚信一点。
”[1]
使用XX指数查询“互联网金融”一词，可以发现从2013年中开始，互联网金融开始进入普通民众的视野，人们开始关注这一新鲜事物，如图1-1，甚至某些专家将2013年称为互联网金融元年（XX指数是以XX海量网民行为数据为基础的数据分享平台，通过XX指数可以研究关键词搜索趋势，把握市场动向，洞察网民兴趣和需求，监测舆情动向，本图片采用搜索查询后截图方式获得）。
图1-1XX指数“互联网金融”
随着互联网金融的不断发展，众多的互联网金融模式进入人们的日常生活[2]。
如以平安保险网上商城为代表的金融产品线上渠道销售模式，以LendingClub为代表的人人贷模式，以阿里小贷为代表的电商金融模式，以Kickstarter为代表的众筹模式，以比特币（Bitcoin）为代表的虚拟货币形式等。
金融产品线上渠道销售模式。
通过互联网，金融机构自己建立官方网站进行金融产品（基金、保险等）销售，或者与互联网企业合作进行产品销售。
平安保险公司将各类保险业务放到网上进行直销，比如汽车保险、旅游保险、意外保险等。
P2P融资模式（（PeertoPeer），中文简称为人人贷，是最近凡年兴起的个人对个人的直接信贷模式，指有资金并且想要获得比银行存款利息更高投资收益的个人，通过中介平台，以信用贷款的方式，自行将钱出借给在平台上有借款需求的人。
其中，中介平台负责对借款方的详细信息及信用状况进行考察评分，制定交易规则来保障交易双方的利益，同时提供一系列服务性质的工作，以帮助借贷双方更好的完成交易。
中介平台的收益主要来自于账户管理费和平台服务费，会从每笔成功的交易中提取一定比例费用。
LendingClub是美国最著名的P2P贷款公司，截至2013年初，累计交易额近18亿美元，2011年的综合违约率是3.9%。
中国第一家P2P融资网站是2007年8月成立的拍拍贷，发展到今天，中国P2P网络借贷平台已经超过一千家。
众筹模式（（Crowdfunding），是指通过互联网平台，投资者可以对感兴趣的项目进行投资，用以支持其发展。
创业公司可以采用众筹方式向一般公众进行股权融资（在美国己被JOBS法律所允许，由于在中国股权融资可能涉及非法集资，目前尚未开展）。
众筹模式利用互联网快速传播的性质，让缺乏资金但有创造能力有良好项目的个人或公司，对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。
众筹平台通常在这个过程中充当信息中介，不承担项目的审核。
众筹网站的盈利模式是如果发布的项目在规定时间内筹款成功，网站将根据筹得金额按比例收取佣金，不成功则不收取佣金，其次还有广告收入。
全球第一家也是目前最大的一家众筹网站是Kickstarter，根据Kickstarter公布的2012年全年数据，2012年共有1.8109万个项目通过该平台筹资成功，总共有224万投资者，融资总额达到2.74亿美元。
中国最知名的众筹网站是点名时间。
电商金融模式。
电商金融是凭借电子商务平台及旗下第三方支付提供各类金融产品及服务的模式。
电子商务平台可以将各类交易信息、用户信息和其他外部数据，进行深度挖掘，利用、云计算等先进的互联网信息技术，设计大规模的智能自动化交易模型，当消费者、产品供应商、平台上的商家等有融资需求时，由电商平台提供担保，资金提供方将资金提供给需求方。
例如阿里巴巴旗下的小微金融集团为平台用户提供了诸如阿里贷款、淘宝信用贷款、淘宝订单贷款等金融服务，利用旗下第三方支付支付宝为客户提供余额增值服务余额宝;eBay为旗下消费者提供了BillMeLater信用支付服务;亚马逊为平台上的商家提供了AmazonLending的资金贷款服务。
虚拟货币形式，以比特币为代表。
比特币（BitCoin,BTC）是由中本聪（Sa-toshiNakamoto）在2008年设计开发的虚拟货币，它是一种开源的匿名电子货币，在互联网中基于点对点的网络，也是世界上第一个分布式的匿名数字货币[3]。
比特币不依靠特定货币机构发行，它依靠被精心设计的特定算法，通过大量的计算（挖矿）产生，因此，比特币是去中心的。
同时，比特币的支付与转账由PZP网络中的节点进行集体管理，它使用众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为，且交易各方可以隐藏自己的真实身份。
比特币的发展引起各个国家金融监管机构的高度关注;随着比特币兴起，大量其他虚拟货币也引起了人们的关注，包括莱特币，无限币，Ripple等。
由于比特币的实现方式与传统货币理论完全不同，不同国家对比特币的态度相差很大，德国是首个承认比特币合法地位的国家;美国政府为比特币专门举行了听证会，承认比特币是一种合法的金融工具;中国央行认为比特币是一种虚拟商品，不是货币，并且禁止金融机构和支付机构开展比特币相关业务;挪威则宣布比特币没有成为真正货币的资质。
（二）研究目的
互联网金融蓬勃发展，人们也在对互联网金融展开各项研究，但目前对互联网金融的研究，绝大多数是进行一些概念性分析，介绍互联网金融这一新事物，较少有理论化的研究。
互联网金融的研究是一个巨大的课题，涵盖范围广，由于互联网金融中的电商金融模式发展迅猛，其对社会经济的实际影响的广度深度是目前所有互联网金融模式中最显著的，吸引了全社会和整个金融行业的高度关注，所以本文选择对互联网金融中的电商金融这一领域进行研究。
本文主要解决以下几个问题:
1.电商金融的发展背景、要素及模式总结;
2.采用信息产品生产函数分析电商金融的优势;
3.电商金融的发展对自身电商平台的影响，对货币乘数的影响和对小微企业贷款的影响;
4.分析电商金融等互联网金融模式所面临的各类风险，对比国外互联网金融的监管政策，结合我国实际情况，提出相应建议。
（三）研究方法
在研究方法上，本文结合文献研究、定性分析和对比研究的方法，具体如下:
1.文献研究法。
为了获取全面的资料和数据，客观深刻地分析研究课题，本文对国内外己经公开发表的关于互联网金融及电商金融的各类文献资料进行搜集分析，其中包括文献数据库、书籍杂志、网络搜索等。
在国内外文献研究的基础上，阐述金融机构理论、金融功能理论、乘数效应理论，梳理目前的互联网金融的相关概念和主要模式，归纳总结国内外电商金融发展历程，以求能够比较全面地进行阐述。
2.定性分析法，即运用归纳和演绎分析与综合以及抽象与概括等方法，对获得的各种材料进行思维加工，从而由表及里认识事物本质，揭示内在规律。
本文以电商金融的现象为出发点，总结电商金融的模式，采用信息产品生产函数分析电商金融的优势，研究电商金融的乘数效应和对货币创造乘数的影响，均采用了定性分析法。
3.比较分析法。
由于电商金融等互联网金融模式在国外已经有一定时间的发展，对互联网金融的相关风险分析和监管方面已经有一定成果，所以本文对比国内国外的关于互联网金融的风险和监管方面的差异，借鉴国外的一些实际成果，并结合我国互联网金融的实际情况，对我国互联网金融的监管提出建议。
（四）研究框架
本论文的主要内容根据章节结构划分如图1-2所示
第六章结论与展望
图1-2论文的章节结构划分
第一章绪论。
绪论部分主要介绍了互联网金融的研究背景和主要模式。
在此基础上，提出了本文的研究内容和目标，列出了本文的研究方法，并对研究框架进行梳理，从整体上概括了研究思路。
第二章文献综述。
文献综述主要介绍了金融机构理论、金融功能理论和乘数效应理论，并介绍了目前互联网金融的研究现状、互联网金融的发展背景以及电商金融的发展历程。
第三章电商金融的发展历程及模式研究。
分析电商金融的四个关键要素，并从电商平台联结不同对象的角度对其进行分析。
基于信息产品函数，研究电商金融对比金融中介的优势和对金融脱媒的影响。
第四章电商金融的影响研究。
基于电商金融贷款模型，研究电商金融对小微企业毛利润及零售商品总额的影响;基于货币乘数模型，研究余额宝对货币乘数的影响;研究电商金融对小微贷款的影响。
第五章电商金融等互联网金融模式的风险与监管。
对所面临的风险，从技术风险、业务风险、法律风险角度进行分析;对于监管方面，采用对比分析的研究方法，先详细研究了目前美国对互联网金融的监管政策，在此基础上，结合我国实际情况，给我国对互联网金融的监管上提出了一些建议。
第六章结论总结和展望。
对本文研究的一些结论进行总结，确定了对电商金融的下一步改进和进一步的研究方向。
（五）研究创新点
现在学者们对互联网金融的研究主要对于概念的辨析上，而对具体电商金融的分析较少，本研究的可能创新点主要包括:
1.目前国内外学者对电商金融在生产金融信息方面的优势并没有较好的方法，而本文使用信息产品生产函数分析出电商金融的优势:
降低了金融信息的不对称性，将原来大量不透明、半透明的客户纳入到金融服务中，扩大了客户服务范围。
研究方法有一定创新性。
2.本文引入电商金融贷款模型，研究了电商金融对电商平台上小微企业毛利润及零售商品总额的影响，并拓展到对GDP的影响，思路较新。
3.目前学者们对余额宝的研究主要关注对银行的影响，而本文从对货币乘数影响的角度去研究余额宝，并据此对中央银行的货币乘数体系提出意见，研究角度较新。
二、文献综述
（一）金融学、经济学相关理论
1.金融机构理论
经济社会由居民、企业、政府和对外部门等主体构成，由于各经济主体的的投资机会和支出方式各不相同，导致同一时期会有资金盈余方和资金短缺方的存在[4]。
而金融系统最本质的功能就是对资金在时间和空间上进行合理配置，使资金从盈余方流向短缺方，实现资金需求方和资金供给方的匹配。
同时，这种资金的转移具备两个条件:
一是资金的使用权和所有权分离，二是分离的成本以利息或股息的方式表现，进而提升双方效用。
金融系统的资源配置功能通过金融市场和金融中介两种方式实现，如图2-1所示。
金融市场对应直接融资方式，金融中介机构对应间接融资方式。
在直接融资过程中，借款人在金融市场上向贷款人售出初级证券，资金提供方凭借该证券拥有对资金需求方的资产有所有权或是未来的收入，资金从贷款人流向借款人，例如证券交易市场。
在间接融资过程中，金融中介机构向贷款人售出间接证券获得资金，贷款人凭借间接证券从金融机构机构获得收益;同时金融中介向借款人购买初级证券，并将资金贷给借款人，金融中介机构凭借初级证券获得收益;金融中介机构获得的最终收益为初级证券与次级证券之间的收益差，例如商业银行。
金融市场与金融中介机构的边界并不是一成不变的，随着金融行业的变化，两者的边界在不断调整当中，二者的划分也不是绝对的。
而且随着金融业的创新实践，金融市场和金融中介机构的联系也原来越紧密，两者之间也存在资金的互相流动。
例如当金融中介机构在金融市场发行股票、债券时，资金从金融市场流向金融中介机构;当金融中介机构将出售间接证券获得的资金投入金融市场中，资金就从金融中介机构流向金融市场，金融机构就相当于机构投资者[5]。
当原有的金融活动从金融中介转向金融市场时，就发生了金融脱媒。
金融脱媒，又称金融去中介化，是资金供求双方不通过金融中介而直接进行资金交易的现象;“媒”狭义上指商业银行，广义上指金融部门。
金融脱媒可以发生在两个方向，从资金盈余方角度而言，资金绕开低收益的金融中介向高收益方向运行;从资金需求方角度，绕开高成本的金融中介向低成本融资渠道方向运行。
金融中介机构可以按图2一的标准进行简单划分。
金融市场的结构十分复杂，从不同的角度进行理解，可以有不同的划分，例如从交易对象的角度，可以将金融市场划分为折借市场、贴现市场、大额定期存单市场、股票市场、债券市场、外汇市场、黄金市场、保险市场。
金融市场的进入有一定门槛，例如大额定期存单市场就对进入市场的用户的资金量有要求。
2.金融功能理论
默顿（Merton）和博迪（（Bodie）认为，金融功能比金融中介、金融市场等更稳定，即在地域和时间跨度上变化较小;机构的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率提高[6]。
而且功能首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求一种最好的组织结构，而一种组织结构是否最好，又进一步取决于时机和现有的技术。
金融系统的基本功能就是在不确定环境中进行资源的时间和空间配置，而这种基本功能又可以细分为六种子功能:
（1）清算和结算功能:
金融系统为货物或服务的交易提供支付系统;
（2）积聚资源和分割股份:
金融系统为从事大规模技术上不可分的企业提供融资机制;
（3）在时间和空间中转移资源:
金融系统为跨时间跨地域和跨产业的经济资源转移提供途径;
（4）风险管理:
金融系统为管理不确定性和控制风险提供手段;
（5）提供信息:
金融系统提供有助于协调不同经济领域分散决策的价格信息
（6）处理激励问题:
当金融交易的一方拥有信息而另一方没有信息时金融系统提供了处理不对称信息和激励问题的方法
从与实际关系的紧密程度进行比较，金融机构观的优势在于与实际联系较为紧密，研究对象都可以在现实中找到对应物，便于实证研究，其劣势在于无法站在一个更高的层次上来对整个金融体系的质量与实际作用进行把握;而金融功能观主要是在逻辑抽象的基础上对金融系统的考察，具有更多的理论分析意义。
3.乘数效应
乘数效应（MultiplierEffect）是一种宏观的经济效应，也是一种宏观经济控制手段，是指经济活动中某一变量的增减所引起的经济总量变化的连锁反应程度。
在凯恩斯主义经济学教科书中，消费函数为
，
为自发消费部分，
为边际消费倾向，y是收入，乘数则可以表示为
。
乘数效应的原理如下:
当一笔投资I被用来购买投资品时，它实际上是被用来购买制造投资品所需要的各类生产要素，因此，这笔投资以工资、利息、利润和租金的形式流入全社会居民手中，从而居民收入增加了与投资量相等的数额。
由于边际消费倾向递减，居民将把这笔收入增量的一部分，即
，再用于购买消费品，事实上是购买了制造消费品所需要的各类生产要素，又使全体居民增加了一笔收入。
这笔收入还会以吞的比例再去购买消费品，从而再此增加收入，以此类推循环至无穷。
最后全社会的收入增量为
所以乘数
。
（二）互联网金融概述
1.互联网金融研究现状
对于互联网金融的概念，不同的学者有不同的认识，目前对互联网金融尚未形成统一的定义。
根据学者谢平的观点，互联网先进的信息技术，例如移动支付、大数据、社交网络SNS和搜索引擎等，会深刻影响到人类现有的金融模式;可能会形成一个异于银行等金融中介的间接融资、也不同于金融市场的直接融资模式，他将这种新型的模式定义为“互联网直接融资市场”或“互联网金融模式”[7]。
这个观点是对互联网金融未来的一种展望。
学者杨群华认为，从狭义的角度看，互联网金融是一个虚拟的金融市场，依靠互联网提供的各类金融产品和金融服务;从广义的角度看，互联网金融应该包含更广的范围，需要将提供互联网金融产品和服务的金融实体机构，以及监管的相应的法律政策纳入进来[8]。
学者宫晓林则从金
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