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攀钢钒钛原燃料补偿贸易

第三章攀钢钒钛原燃料补偿贸易分析

攀钢钒钛大体情形简介

攀钢钒钛是位于四川的大型国企，是以钢铁钒钛为主业，集贸易、金融、投资为

一体的大型企业集团，通过四十连年的改革进展，攀钢钒钛已经进展成为我国西部最

大的钢铁生产基地，中国最大的铁路用钢生产基地、品种结构最齐全的无缝钢管

生产基地、最大的钛原料和钛白粉生产基地，中国最大、世界第二大钒制品生产

企业。

攀钢钒钛所处的攀西地域（攀枝花-西昌）是我国第二大铁矿区,储量占全国20%,

已探明钒钛磁铁矿储量近100亿吨,其中钒资源储量（以五氧化二钒计）1570万吨,

占我国储量的60%以上,世界储量的%,钛资源储量（以二氧化钛计）亿吨,占

我国储量的90%,世界储量的30%以上。

建设攀钢钒钛确实是国家从开发钒钛磁铁矿资源

的战略高度决策的，集全国科研力量，通过几代人的辛苦尽力，目前攀钢钒钛的钒钛

资源综合利用已达到世界先进水平。

攀钢钒钛钢铁板块2020年的产量规模是850万吨铁，消耗铁矿石1550万吨，其

中自产钒钛磁铁矿780万吨，外购770万吨；消耗煤炭（含炼焦煤、喷吹煤和烧

结煤）548万吨，全数外购。

攀钢钒钛原燃料补偿贸易的现状

为了解决矿石和煤炭的资源缺口，本着与供给商成立长期的合作关系，攀钢钒钛

从2004年开始与周边的中小型矿山企业通过补偿贸易方式开展原燃料合作。

两边

签署原燃料补偿贸易协议，协议对要紧合作内容进行了约定：

一是约定攀钢钒钛通

过补偿贸易方式，提供资金支持供给商进行项目建设或矿山资源整合，资金专款

专用，供给商用其所有的采矿权、土地、衡宇和设备进行抵押；二是约定供给商

按攀钢钒钛要求的品种质量，生产的矿石（煤炭）全数或约定保底数量供给给A公

司；三是约定还款打算，一样5年还清（最短的2年，最长的7年），款项通常在

按还款打算分期在货款中扣除，如交易货值不足打算还款额，供给商用现金还款；

四是约定两边约定合作期限，一样为10年，最长的一个项目达40年；五是约定违约条款和法律纠纷处置。

从2004年到2020年，共开展19个原燃料补偿贸易项目，涉及15个供给商，

扣除两边协商终止执行的项目，截止2020年末还有14个供给商14个补偿贸易项

目，合计投入资金54733万元，已归还资金33451万元，投入余额21282万元。

其中原料（矿石）补偿贸易7项，投入资金24633万元，截止2020年末已经收回

14621万元，余额10012万元；燃料（煤）补偿贸易7项，投入资金30100万元，

截止2020年末已经收回18830万元，余额还有11270万元。

原燃料补偿贸易资金

情形和供货情形表见表3-一、表3-2。

开展补偿贸易必要性分析

攀钢钒钛从2004年开始开展原燃料补偿贸易，其目的是解决原燃料缺口问题，

通过补偿贸易方式，签定长期战略协议，相对操纵资源。

矿石和煤炭是一个全流程钢铁企业生产最要紧的原料和燃料，攀钢钒钛每一年需要

外购生产所需一半左右的铁矿石（包括钒钛铁精矿和一般铁矿）和全数的煤炭，

如何平安经济地保证原燃料供给，一直是攀钢钒钛采购部门和治理层关注的重要问

题。

在2000年以前，入口铁矿含税到厂的价钱常年维持在300元/吨左右，而且

体味高，攀钢钒钛大量采纳入口矿；从2001年开始，一方面由于国内钢铁产能快速

扩张后国内矿石供给不足，另一方面，国际矿石供给商慢慢集中到澳大利亚的必

和必拓、力拓和巴西的淡水河谷几家国家矿业寡头之间，入口矿逐年上涨，到

2020年已达到到岸1500元/吨，为此，攀钢钒钛逐年减少采购入口矿，大量利用周

边矿作为补充。

煤炭方面，在其所在地域建设初期级配套有一个矿务局，煤炭基

本知足供给，但随着攀钢钒钛产能的扩大，本地大型煤炭企业的煤炭资源已无法需

求，大量采购六盘水的主焦煤，同时采购大量郊区及周边的中小矿煤种进行配套。

随着矿价煤价的上涨，攀钢钒钛周边（400千米运距范围内）一批中小型矿山企

业进展起来，其中不乏规模较大、实力较强的企业，但大部份企业是取得过去大

企业不肯眷顾的小储量矿山，通过简单工艺生产，规模小、售价低且质量不稳固，

这部份企业亟需资金进行扩能改造。

攀钢钒钛需要经济稳固的原燃料资源供给，有效操纵资源，矿企需要资金扩大再

生产，保证稳固销售渠道。

为此攀钢钒钛与供给商一拍即合，补偿贸易应运而生。

开展补偿贸易，把攀钢钒钛与供给商牢牢联系在了一路，真正实现互利共赢。

关于供给商而言，通过补偿贸易方式，一是取得了进行技术技改、扩大再生

产亟需的资金，这部份中小矿企很难取得银行贷款，而且取得银行或民间借贷的

资金本钱远比攀钢钒钛提供补偿贸易资金高；二是拥有了稳固的销售渠道，矿业市

场尽管一路上涨，但市场波动也频繁，有了攀钢钒钛那个稳固用户，供给商能够把

更多的精力用在抓好生产上；三是由于成立了这种良好的合作关系，容易取得A

公司的技术支持，为了保证原燃料质量，攀钢钒钛会主动派出相关领域的专家，帮忙

解决他们技改、生产中存在的问题。

对攀钢钒钛而言，开展原燃料补偿贸易的目的是在资金上支持供给商扩大再生

产，增大资源的有效供给量，以达到锁定资源，确保公司以后用合理价钱获取长11

期稳固的原燃料资源。

从近几年执行情形来看，原燃料补偿贸易对保障公司原燃

料供给，平抑区域原燃料价钱起到了不可替代的作用，要紧表此刻：

一是为公司长期锁定了部份原燃料资源。

开展补偿贸易合作项目所涉及的原

燃料品种都是市场上紧缺而公司生产不可或缺的品种，如块矿、国内高粉、钒钛

精矿、低灰煤等品种，有些品种若是不开展补偿贸易合作，将对公司原燃料保供

形成超级严峻的要挟，例如78%的块矿是从补偿贸易合作单位组织，若是不开发

MK公司的块矿资源，通过采购海南块矿或入口块矿，每一年采购资金增加1亿元以

上；例如竞争对手一直觊觎ANN公司的钒钛铁精矿资源（本区域除攀钢钒钛外最大

的钒钛铁精矿供给商），由于攀钢钒钛从2005年开始就和ANN公司开展补偿贸易，

其铁精矿全数供给攀钢钒钛，保障了公司生产需要。

二是通过补偿贸易方式为公司开辟了新的原燃料供给基地。

原先只是零星合

作的RS公司和ZZC公司，通过开展补偿贸易，此刻每一年向攀钢钒钛提供炼焦煤近40

万吨，下一步还将扩大到80万吨；由于与攀钢钒钛的良好合作关系，这两家企业还

带动了本地其他供给商向攀钢钒钛供煤。

三是通过开展补偿贸易合作，使供给商扩大产能，减缓区域资源供给紧张局

面，有效抑制原燃料价钱。

攀钢钒钛原燃料补偿贸易供给量约占外购量的40%，其中

部份关键稀缺品种如块矿占78%，钒钛铁精矿占75%以上，市场价钱波动对攀钢钒钛

阻碍较小；而且由于要紧品种对外依存度低，攀钢钒钛在区域市场内处于价钱主导地

位，有效地平抑了价钱，也保证了供给商与生产商的长期利益；目前补偿贸易协

议操纵原燃料资源6641万吨，这也为以后生产经营奠定了良好的基础。

补偿贸易项目优惠幅度并非大，当初协议优惠金额要紧依照投入资金的1年

期银行贷款基准利率来设计的；可是协议约定的采购基准价钱是以攀钢钒钛发布的

当期大宗原燃料采购指导价为基础的，依照最近几年统计，指导价一样比市场价低

30-60元/吨，以每一年补偿贸易供给250万吨计算（项目建设完成后供给量还要增

加），每一年节约采购资金7500万元以上。

从久远分析，估量以后10-15年，国内国际原燃料的供求关系可不能发生的变

化，矿石、煤炭会继续在高位运行，资源乃至会进一步紧张；而在15—20年后的

后工业化和后城镇化时期，钢铁工业必然萎缩，那个时候钢的需求量可能会稳固

在亿吨（此刻亿吨年产量，7亿吨产能），相应的原燃料需求就会降低，

若是考虑说明废钢循环问题，所需要的铁矿石会更少，国内铁矿石煤炭产能完全

能够知足国内钢铁工业需要，入口矿必然回落。

其中转变的拐点何时到来，目前

还很难预料。

在此背景下，能够判定，攀钢钒钛以后10-15年仍然面临解决原燃料缺口问题，

而且随着最近几年西南地域钢铁产能扩张，这种局面还可能加重。

关于需求缺口，钒

钛铁精矿能够通过扩大自产产能，提高自给比例解决，按目前进展计划，到2021

年攀钢钒钛资产钒钛铁精矿能够达到1500万吨，完全能够知足需要；对配料所需的

一般铁矿，充分利用周边矿解决需求缺口；煤炭需求方面，一方面是稳固攀煤和

盘江煤电集团两个最大战略合作商，同时充分利用周边煤作为补充。

显然，攀钢钒钛周边的中小矿企也熟悉到那个问题，他们也情愿与攀钢钒钛成立长

期的合作关系，不管是从解决资金需求的角度仍是从以后市场的角度，都情愿继

续推动补偿贸易项目，这也是在以后10-15年继续开展补偿贸易的重要缘故。

补偿贸易存在的问题和风险

开展原燃料补偿贸易，对操纵资源，降低采购本钱，平安保供具有明显成效。

但在执行进程中还存在两方面比较突出的问题，包括资产抵押问题和执行中的违

约问题。

抵押担保问题

绝大部份补偿贸易业务未按《补偿贸易协议》的约定实际办理对方企业相关

资产的抵押担保等法定手续，形成潜在的资金回收风险。

这也是审计机构和国资

监管机构超级关注的一个问题。

目前执行的14个补偿贸易项目，全数都签署了《补偿贸易协议》，鉴于这些

补偿贸易的业务合作模式都是先由攀钢钒钛预付资金（其实质是借款的形式），为保

证资金的平安，在这些补偿贸易协议中均有约定要求对方将其拥有的矿山的采矿

权、探矿权、土地利用权、厂房设备等设立抵押担保。

可是事实上这14家补偿贸

易业务中，除1家实质办理了部份抵押记录外，其余13家补偿贸易均未依照《补偿

贸易协议》的约定实质性的办理抵押记录手续。

而这1家办理了抵押记录手续的情

况与协议约定也有出入，依照《补偿贸易协议》及《抵押协议》约定，BYZ公司以

铁马选矿厂、南道选矿厂、云开选矿厂厂房及设备作为向攀钢钒钛设立抵押担保，但除

以其下属公司3,740万元股权出质外，其余未办理抵押记录手续，具体情形见附表

3-3：

未办理抵押担保主若是行政缘故，国土资源治理部门以没有相关操作细那么为

由不受理办理企业之间的矿权抵押业务。

《矿业权出让转让治理暂行规定》（国

土资发〔2000〕309号）第7条第3款规定:

矿业权人能够依照本规定出租、抵

押矿业权，因此,采矿权、探矿权作为抵押物在我国是合法的。

在2007年3月

16日通过的《物权法》中，第180条列举了能够抵押财产中,就包括了建设用地

利用权和以招标、拍卖、公布协商等方式取得的荒地等土地承包经营权,这两种

财产均为用益物权,属于无形财产。

该条列出的能够抵押的财产中,尽管没有明确

指出采矿权,可是却规定了兜底条款或称为授权条款：

法律、行政法规未禁止的

其他财产；而在《物权法》第184条的禁止性条款中,也不包括采矿权[14]。

但在

实际操作中，国土资源部门仅受理矿业权人与银行之间的矿权抵押，对企业之间

的矿权抵押记录不予受理。

这种情形有可能即将发生转机，国土资源部方才出台了《关于进一步完善采

矿权记录治理有关问题的通知》（国土资发〔2020〕14号），文件对采矿权抵押备

案进行了标准，明确了抵押记录的要件、变更条件等。

依照那个文件，可能会在

必然程度上增进国土资源治理部门受理补偿贸易项目办理抵押记录，目前正在与14

国土资源治理部门（主若是四川省、云南省、贵州省国土资源厅）进行沟通，暂

时尚未结果。

除矿权外，协议规定合作供给商可供抵押的资产还包括土地利用权、厂房设

备等。

在实际操作中，依照矿山企业的特点，多数矿企的土地是“以租代征”的，

并无土地利用权，厂房也没因此没有权证，而设备再利用的价值量较小，而且

这部份资产变现能力很差，大体没有采纳土地利用权和厂房设备作抵押的。

股权质押方式在过去的补偿贸易合同中没有约定，因为原燃料供给商一般是

私营的中小企业，企业主对公司的操纵权超级关注，一样情形下并非肯意用股权

出质。

前述的BYZ公司执行了股权质押是在对方经营显现重大风险，两边在原补

偿贸易协议之外商议办理的。

违约问题

在这些补偿贸易中，有部份合作方未能如期、按量供货，存在违约行为。

以

2020年的情形统计，违约行为比较突出，见表3-4：

分析违约的缘故，大体不存在有履约能力主观违约的情形，要紧仍是无法生

产出合格产品，产量不足和外部因素阻碍。

要紧存在五种情形。

一是项目论证不充分，工艺问题造成无法履约。

与DLF公司进行项目合作是对方拥有一处高磷型铁矿和一项处置高磷原矿的

专利技术，而实际工业化生产中，该技术只是关，无法生产出知足攀钢钒钛质量要

求的产品，对方还在进行工艺攻关，但目前仍然没有看到冲破的希望。

ZY公司工程项目设备选型显现问题，迟迟无法达产，造成交货量不足，现已

大体达产恢复供货。

二是外部环境发生转变，比如SYK公司补偿贸易项目，按协议从2020年开始

在协议有效期内将所有无烟精煤供给攀钢钒钛，但由于市政道路施工，云南到四川的

皎平渡大桥断道施工，要到2020年5月份才恢复通车，SYK公司仅供煤11个月即停

止；对方提出绕行供给，但由于绕行要增加运距400千米，到货本钱太高，因此从

2020年5月起就暂停供货。

三是国家政策转变造成执行困难。

最近几年来，国家不断加大煤矿整合力度，原

矿井最低设计年产量3万吨，此刻已提高到10万吨。

煤矿企业也按要求进行矿井整

合和标准化治理，在治理验收前不得生产，JT公司和XYC公司确实是由于矿井整合，

停产1年，阻碍正常供货。

RS公司原属于四川省牢狱治理局，依照政策要求要脱钩改制，在改制期间暂

停生产，因此2020年供货大幅减少，目前改制完毕，攀钢钒钛与改制后的新公司已重

新签定协议，继续执行原补偿贸易合同，已恢复正常生产和供货。

四是供给商自身问题阻碍其正常生产，造成执行不行。

如BYZ公司，由于其矿

产资源在境外，受本地政局阻碍，原矿无法输入，同时由于其股东之一涉及经济纠

纷，造成其项目建设滞后，生产不正常。

依照协议，攀钢钒钛向对方提供资金6000万

元，由于项目建设缘故，攀钢钒钛实际已付3600万元，考虑其存在的风险，在协议之外

要求其用3740万元的股权质押。

今年初该股东的经济纠纷已大体解决，项目建设已

从头开始，经攀钢钒钛派出专家进行评估，与对方达到补充协议，对方自筹资金解决项

目建设问题，攀钢钒钛再也不投入新的资金。

五是由于攀钢钒钛自产钒钛铁精矿放量，配料结构发生时期性调整，减少了采购量，

比如减少了ANN公司钛钒钛精矿和MK公司粉矿的采购量。

面临的风险

发生这些问题的缘故，通过度析以为，要紧仍是在当初决策进行补偿贸易时，

补偿贸易业务风险评估及进程操纵方面显得较弱，不能完全知足风险操纵需要。

公司从2004年开始进行第一个补偿贸易项目，但在2020年才出台一个《补偿贸易

治理方法》，而且那个方法规定的原那么性多，量化指标少，操作性不强。

整个补

偿业务由于合作时刻较长，在合同执行进程中有部份合作方未能如期、按量供货，

存在严峻违约行为，但攀钢钒钛并未严格依照合同条款追究对方的违约责任，反映出

在进程操纵治理方面的工作显得较弱。

假设补偿贸易商自身经营不善，无法保证资金的利用及合同的履行，部份补偿

贸易商因市场或自身资金状况显现转变致使无法履约，从而带来资金及供给风

险。

风险发生后可能给企业带来的阻碍为：

保供打算无法兑现，给公司生产顺行

带来严峻阻碍，因无法收回投资可能造成投入损失。

从供给商的具体情形分析，风险发生的缘故要紧包括三个方面：

一是企业运

营方面，供给商经营不善，企业难以为继，关停或倒闭，比如此刻DLF即面临此

风险；二是政策方面，比如矿山资源整合，关闭中小矿山，部份地域限制本地资

源出境，那个风险对煤矿企业尤其明显，部份政策问题会“弄运动式”的时期性

存在，也带来时期性风险；三是平安环保方面，供给商显现重大的平安和环保事

故，被勒令停产整顿或停产，或其所处区域内的同行显现问题，一样受到全区

域停产整顿。

得益于目前最近几年来矿价煤价上涨，大部份供给商没有倒闭之虞，但确实由于

内外部缘故，有部份企业经营显现困难，个别企业的困难在短时间内还很难解决。

现行补偿贸易存在违约问题说明风险已开始发生或风险发生可能性增加，而抵押

担保问题让风险的可控性降低，损失可能性增加。

如何从制度层面让补偿贸易成

功，良好运行，这已成为攀钢钒钛亟待解决的问题。

第四章攀钢钒钛原燃料补偿贸易的改良

补偿贸易模式的优化

现行的补偿贸易模式缺点和风险是明显的：

一是风险分担不对等，攀钢钒钛要承担更大的风险。

供给商要紧面临的是自身运

营风险，包括外部经营环境转变、产业政策转变带来的风险，内部经营不善、安

全环保问题带来的风险；供给商这些风险将直接致使合同无法履行带来供给风险，

同时还存在资金风险，攀钢钒钛提供的资金无法保全。

二是风险预防操纵手腕不足，难以有效操纵风险。

攀钢钒钛作为一个企业，关于

项目的风险评估，缺乏成熟的体会；项目执行中，没有有效的预警机制；在执行

显现问题后，没有有效的保全手腕。

补偿贸易模式的优化，目的是让补偿贸易顺利执行，以发挥开展补偿贸易的

初衷——共赢进展。

其核心是成立责权利对等的合作方式，有效操纵风险尤其是

资金提供者攀钢钒钛的风险。

优化方案着重考虑操纵在尽可能维持原互惠条件的同

时，有效操纵风险、分担风险，同时在从制度层面鼓舞履约；重点考虑引入银行

那个专业的风险治理机构参与进来，同时针对原燃料企业（煤老板矿老板）的特

殊性，在担保方式上进行优化。

具体有四种模式，从资金的提供方式上，有委托

贷款模式和供给链融资模式；在担保方式上有担保公司模式和组合担保模式。

委托贷样式补偿贸易

依照中国人民银行《贷款通那么》的规定，委托贷款是由政府部门、企事业单

位及个人等委托人提供资金，由金融机构（即受托人）依照委托人确信的贷款对象、

用途、金额、期限、利率等发放的贷款。

其中受托金融机构的作用是负责代为发

放、监督利用并协助收回，收取手续费，不承担任何形式的贷款风险。

委托贷款形式补偿贸易模式是指攀钢钒钛与供给商签署补偿贸易协议，约定A

公司提供资金开展补偿贸易项目，锁定资源；同时约定由攀钢钒钛通过银行委托贷

款提供资金，攀钢钒钛、供给商、银行签署委托贷款协议，约定供给商对银行提供抵

押担保，银行负责发放按协议资金、监督资金利用并协助收回资金。

这种模式解决了抵押担保的合法性问题，必然程度上降低了攀钢钒钛的资金风

险；缺点是要增加交易费用，对委托人（攀钢钒钛）而言，增加委托贷款手续费，参

照《中国工商银行委托贷款业务治理方法》规定（贷款金额1亿元人民币以下，

月手续费率‰-3‰，委托贷款发放时一次性收取手续费的，年手续率不低于

‰；贷款金额1亿元人民币以上:

月手续费率‰-2‰；委托贷款发放时一次

性收取手续费的，年手续率不低于1‰；单笔手续费不足1000元的，按1000元收

取）[15]，以目前补偿贸易资金余额最高（6000万元）的ZZC公司测算，补偿贸易

项目每一年发生的手续费用9万元，相当于优惠价钱元，占协议优惠幅度的4%，

相关于每一年超过2亿元的贸易额，9万元的手续费能够忽略不计。

另一方面，供给商要增加资金利用本钱即贷款利息。

原先补偿贸易的优惠总

额主若是参照一年期银行贷款基准利率确信的，是用逐年发生的优惠额分期支付

一次趸算的资金本钱，实际是攀钢钒钛对供给商的一种让利；若是委托贷款模式，

依照现行规定，委托贷款的利率标准是央行同期基准利率的90-170%，若是还款期

超过1年那么必然增加供给商的资金利用本钱；基于委托贷款利息的收益方是A公

司，能够通过补偿贸易中定价调整来解决，一种可行的方式是通过适当降低优惠

幅度来冲抵。

除此之外，还有一个或有的风险：

国资监管部门增强了对国企委托理财的清

理监督，尽管目前委托贷款并无纳入委托理财的清理范围，但如果是委托贷款一

旦纳入清理范围，那么对次模式的开展不利。

供给链融资式补偿贸易供给链融资（或称供给链金融）是指银行通过审查整条供给链，基于对供给

链治理程度和核心企业的信誉实力的把握，对其核心企业和上下游多个企业提供

灵活运用的金融产品和效劳的一种融资模式。

供给链融资最大的特点确实是银行在一个涵盖从供给商、制造商、分销商、

零售商、直到最终用户为整体的一个供给链中，寻觅出一个大的核心企业，

以核心企业为起点，为其上游或下游或物流供给链提供金融支持。

供给链

金融的益处一方面将资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小企业，解

决中小企业融资难和供给链失衡的问题；另一方面，将银行信誉融入上下游

企业的购销行为，增强其商业信誉，增进中小企业与核心企业成立长期战略

协同关系，提升供给链的竞争能力。

在供给链融资模式下，由于银行牢牢把

握供给链的核心企业和上下游的商业业务模式，通过核心企业与其上下游合

作伙伴的数据共享，来降低信息不对称的风险，提高银行风险操纵的灵敏性。

深圳进展银行国内最先开展供给链金融业务的股分制银行，从2006年在国内

银行业率先推出“供给链金融”品牌以来，累计授信出账已过1万亿元。

由

于供给链金融庞大的市场潜力和良好的风险操纵成效，包括四大行在内的众

多银行纷纷开展供给链融资效劳。

钢铁行业的供给链以钢铁企业为核心，包括上游的矿石、煤炭等原燃料供给

商，下游的经销、剪切配送、深加工、物流企业等，是一个完整的产业链（图4-1）。

但一个为难的问题是，银行对开展面向钢铁产业上游原燃料企业的补偿贸易

并非青睐。

银行方面以为钢铁行业供给链中上游中小企业企业信誉风险过大，一

方面因为中小企业治理不标准、技术力量薄弱、资产规模小、缺乏对自身信誉的

治理和资信不足等问题，其信誉缺失成为制约商业银行面向中小企业进展信贷业20

务的重要瓶颈之一；另一方面是这些中小原燃料企业（大的原燃料企业通常不存

在资金问题）面临的行业特殊风险，如产业政策、经营环境等方面的不确信因素

太多。

四大行大体没有开展针对钢铁上游企业的供给链融资效劳，而股分制银行

中不管是光大银行“钢铁金色链”仍是北京银行的“钢铁金融链”效劳要紧仍是

针对钢铁行业的下游（主若是物流、剪配和零售商）[17]。

一个值得关注的转变是最近几年来地址商业银行对此表现出浓厚的爱好。